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钢铁
2024年3月27日
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铁矿石行业深度报告
上半年供强需弱格局占据主导，下半年降息预期
和需求释放或集中兑现
投资要点：
政策持续巩固铁矿“基石”，铁矿石供应整体宽松。
（1）长期以来，我国铁矿石对外依赖程度高。铁矿石作为战略性矿产
资源，提高我国铁矿石自给能力对保障供应链安全和经济可持续发展有着
重要战略意义。“基石计划”提出，通过国内新增产铁矿开发、境外新增
权益铁矿、废钢资源的开发，实现对铁矿石供给和价格的话语权。2023年
我国铁矿石原矿产量达9.91亿吨，同比增长7.1%；2023年我国可用铁矿
石（铁含量在58%~65%）产量预计达2.8亿吨，同比增长2.94%。（2）四
大矿山2024年铁矿石指导产量和发运量增减互有，整体保持稳定或有增
量。进入2024年，澳巴铁矿石发货量整体与历史同期水平接近，我国铁矿
石累计到港量较去年同期有所增长，1-2月份我国进口铁矿砂及其精矿累计
同比增长8.1%。结合国内外情况，我国铁矿石供应整体宽松。
钢铁产量平台期+废钢替代兴起，铁矿石需求面临一定收缩。
（1）2023年粗钢产量基本实现平控，随着供给侧改革深入，预计控
产政策将收紧落实以保障钢铁产业供需处于动态平衡。同时我国经济持续
向好发展，大规模设备更新和消费品以旧换新行动以及“三大工程”等重
要项目的推进将拉动下游行业用钢需求。（2）为实现碳达峰碳中和，废钢
等再生资源利用持续推进，“十四五”期间废钢消耗量预计将有所提高。
替代铁矿石使用的空间加大。整体来看，钢铁产量进入峰值平台期叠加下
游用钢需求稳固，钢铁生产形成上有“顶”下有“底”的局面，考虑到废
钢利用逐步加大的预期，铁矿石需求面临一定收缩。
美联储预计下半年开启降息，库存启动去化的拐点将至。
美国通胀水平已大幅回落，美联储3月议息会议结果符合市场预期，
FOMC3月点阵图指向2024年降息幅度将维持75BP不变，市场预期美联
储最早或6月开启降息。同时2024年春季旺季下游需求恢复偏慢，港口铁
矿石自年初持续累库，预计短期内铁矿石供强需弱的格局难以发生根本改
变，下半年在利好政策和重大项目下有望提振需求，推动库存整体水平下
移。2024年下半年若美联储降息如期落地，美元指数进入下行周期，叠加
利好政策和重大项目推动下需求快速回升，多重利好若集中兑现或支撑铁
矿石价格复苏。
投资建议：
建议关注：大中矿业（001203.SZ）、海南矿业（601969.S
华福证券-铁矿石行业深度报告：上半年供强需弱格局占据主导，下半年降息预期和需求释放或集中兑现-240327
